对话单伟建：好CEO发大财，坏CEO请走开 文 | 海若镜 并购交易时常惊心动魄，故事却多隐秘。等过了保密期，能与人说 时，历史的色彩往往已经泛黄，许多细节也随时间散失。单伟建把亲 历的几笔交易写了下来，并购中的冲突、妥协与进取，终于不再模糊 ，回归为有名有姓、你来我往的故事。 2004年底，单伟建主导的深圳发展银行收购案，剩下临门一脚时， 团队却发现了一笔高达15亿元的可疑贷款：钱几乎刚发放，就成了坏 账。当时深发展的账面净资本仅40多亿元，这笔贷款占了银行资本的 1/3。 谁靠这笔“又大又坏”的贷款发了财？始终未能查清。单伟建在书中 写道，他们追到的每个人，都抱怨自己是受害者。 这只是深发展收购案中的一章曲折。最终这笔收购交易留下了一组 漂亮的业绩：新桥资本1.5亿美元的初始投资，六年后退出净套现22. 5亿美金，15倍收益。 谈判历时30个月，单伟建曾拒绝了卖方1.5倍账面净资产的报价， 却在后面接受了更高的1.65倍；入主后选定的第一位外籍行长，懂得 经营一家好银行，却没有扭转一家坏银行的经验，惊动银监会也得换 人。 “又大又坏”这样的坏账，只是新桥发现的诸多不良贷款之一，最终 他们找到了合适的管理者，改了薪酬制度，让坏账回收成为内部”香 饽饽“。单伟建告诉我们，这些年的经历让他深深意识到，人的作用 实在太大了。一个好的CEO能管好一家坏企业，一个坏的CEO能管坏一 家好企业。 对人的理解，贯穿了并购谈判和入主改造的全程。对方在意什么、 顾虑什么，什么条件能争取、什么时候该妥协，直接影响着交易的成 败。面对价格分歧，单伟建曾不想让步，但他的老板大卫·庞德曼却 当机立断，指出2500万美元的差价无关宏旨，关键要抓住时机做成交 易。 谈判，不必谈到极致。要给别人留一些余地，哪怕别人未必愿意给 你留。 深发展收购案，是单伟建以私市股权投资人身份重仓中国的标志性 起点。交易退出之后，他募资25亿美元，共同创建了太盟投资集团（ PAG），缔造了多起控股型交易，典型如：万达商管、盈德气体、后 并入腾讯音乐的海洋音乐等。 如今，众多类型的金融交易走向量化，AI越来越擅长分析和计算， 但一笔复杂并购交易中角逐的力量过多，承诺可能变化，信息总不完 整，各方对同一方案的理解常有差异。在僵局中寻找机会，格外需要 人的智慧和想象力。早在2018年，李开复曾把并购专家列为AI最难替 代的职业之一，而今看来依然如此。 2026年中，我们见到单伟建时，他独自背着一个很重的黑色单肩包 ，边角已经磨旧。他和我们聊了新书里的故事，也花了一些时间讨论 AI。 这位从内蒙古戈壁上走出来的投资人，完全不认同“AI末日论”。他 写了一篇书评，反驳赫拉利《智人之上》中AI可能统治人类的言论。 在他看来，AI会在许多方面会超越人类智能，但它没有“生存和繁衍 需求”，不会产生内在动机、自主意识。 “爱因斯坦在十几岁时，就想象和光一起同步旅行，在他的思想实 验中，光并没有以光速移动，与他是相对静止的，就像今天人坐在飞 机上，也感觉不出飞机在高速移动。像这种想象力，我觉得只有人能 拥有。” 对人类智能的信心，也没有让他低估AI对商业、社会组织的冲击。 年初，因为难以判断AI对标的公司的影响，他们选择不投一家IT服务 公司。 至于AI即将带来的失业潮、极端贫富分化，单伟建对中国的处境更 为乐观，他认为中国有能力通过分配制度、社会保障机制来应对技术 冲击。 谈话中，单伟建总会把问题带回“人能做些什么”，去应对变化。以 下是暗涌Waves与单伟建的对话（经编辑）： 反对AI末日论，但警惕极端贫富分化 暗涌：今年初你写过一篇评论，反驳赫拉利《智人之上》书中提到 的“AI末日论”。你认为，AI没有人类那无可替代的想象力，未来也不 可能统治人类？ 单伟建：我不认同他的主要观点，就是所谓AI末日。他认为人工智 能可以取代人类智能，甚至可以统治人类。我觉得这是不可能的。 人类智能最基础的东西是生存和繁衍的需要，这是智能发展的根本 。人类一切活动，都是这个根本需要所决定的。因此，人能设计行为 目标。 比如说你我今天坐在一起，是我们设定的一个目标。我们做的每一 件事都是自主决策，这要求人知道自己的存在，有自我意识，及要达 到的目标。 AI可以发展到很多方面比人类智能更强，但它不会有自主意志。没 有自主意志，就不可能自主设定目标。它所设定的目标，还是人需要 它达到的目标。所以它也不可能驾驭人类。 像电影《黑客帝国》里，AI把人奴役了，它设计出的目的是汲取人 们类能源。我觉得很荒唐，人类能产生多大能源？（笑）如果AI的能 力已经到了那个地步，它完全可以通过核反应堆等去产生能源。所以 ，所谓AI要驾驭人类的末日，它要达到什么目的呢？ 暗涌：这更像是科技哲学的思考，你认为AI没有动机。 单伟建：它没有动机、没有目的。它不需要繁衍，也不需要生存， 所以我觉得所谓人工智能最后取代人类智能，甚至驾驭人类，是耸人 听闻，不可能发生。 我不是写这篇书评时才有这个意见。十几年前，物理学家霍金就有 过“AI最终会驾驭人类”的担忧，当时我就思考过这个问题。几年前我 发表了一篇文章，谈到AI会在很多方面超越人类，但它不可能驾驭人 类，因为它没有想象力。 AI可以更快地达到一个人类设定的目标，它可以引申，但它不可能 凭空想象出一个训练数据集中没有的东西。爱因斯坦在十几岁时，就 想象和光一起同步旅行，在他的思想实验中，光并没有以光速移动， 与他是相对静止的，就像今天人坐在飞机上，也感觉不出飞机在高速 移动。像这种想象力，我觉得只有人能拥有。 暗涌：目前AI倒没有驾驭人类，但已经对商业世界带来很大影响， 比如裁员，很多人焦虑工作会被AI取代。 单伟建：哪一次工业革命不是对人类世界带来巨大影响？第一次工 业革命，蒸汽机代替人类，没有造成人类灭亡，带来了进一步繁荣。 电气化、计算机，同样如此。 但人工智能会产生一个很大的问题：财富集中。这已经在美国表现 得淋漓尽致，它创造了资产万亿的富人，也正让很多人失业（比如谷 歌大裁员）。财富分配进一步不均，导致贫富两极分化。 暗涌：失业、极端贫富分化，该怎么应对？ 单伟建：我觉得在这方面中国有优势，分配系统不至于如此极端。 过去几十年，中国很大的一个成就是消灭贫穷，让一些人和区域先富 起来，先富带动后富。电视剧《山海情》比较真实地反映了中国扶贫 的一种方式：富裕省份配对扶持较贫穷的省份。这是中国体制才能做 到的，美国也有人愿意这样做，但没有从体制层面策划的分配。 暗涌：AI时代可能不需要那么多就业岗位了？现在很多公司招聘新 人越来越少。 单伟建：任何一次工业革命都会出现这样的现象，有些人掌握的技 术过时了，比如AI取代人写代码。 早年国企改革、关停并转，很多工人下岗，当时国家就设计了再就 业训练制度，阶段性保障工人基本工资。并由此，在90 年代初，建 立了社保制度，后来设立了全国保障体系。这些制度性的设计，让下 岗工人能有再就业机会。 我觉得中国的体制有一定优势，不会在AI大规模取代人的工作后， 对失业者不管不顾。而且，现在的社会条件更好，劳动者的自我修复 能力、重新训练能力也很强。 暗涌： 具体到太盟投资（PAG）的投资决策，AI正在成为你判断一 家公司的关键变量吗？ 单伟建：要看什么样的项目。今年年初，PAG团队看过一家印度IT 服务公司。印度有很多受过高等教育、说英文、成本又低的员工，欧 美企业普遍会把软件和IT服务外包到印度，这曾是一门很赚钱的生意 。 当时AI取代编程、IT服务的趋势还不是很明确，在投资委员会上， 我们就问：如果AI彻底改变了编程的方式，对这家公司有什么影响？ 团队请来的几位专家基本都表达了正面影响：比如原来100个人做的 事，现在10个人就能做。 但我们进一步想，欧美客户选择印度，是因为劳动力成本低。如果 AI比印度劳动力还便宜，客户可能就不需要外包了。他只要告诉AI自 己的目的，就能把软件写出来。 所以，AI究竟能帮这家公司提高人效，还是会让客户不再需要它？ 当时我们无法判断，最终就没有投。考虑到未来退出，如果买家同样 无法判断AI对公司的影响、不确定这家公司未来的价值，那谁也不敢 买。 我现在觉得，很多软件公司几乎以什么样的价格，都不会有人买， 就是尚且难以预料人工智能对它们未来的影响。 谈判不必到极致 暗涌：《金钱博弈：一个峰回路转的故事》里，我第一个印象很深 的点是新桥收购深发展时你们关于价格的博弈。新桥认为深发展的合 理价格是0.8-1.5倍账面净资产，对方提出1.5倍，你拒绝了，但你复 盘“这是一步错棋，差点满盘皆输”。而后大家重回谈判桌，你们最终 接受了1.65倍的价格。分歧是如何解决的？ 单伟建：当时深发展的账面净资产并不真实，按道理是有资产窟窿 ，所以我们认为作价1.5倍账面净资产已经是上限。对方就是要1.65 倍，我觉得很难接受。但我以前的老板大卫·庞德曼说，差额的2500 万美元不是大事、无关宏旨，最关键的是把交易做了。 他教会我，谈判的时候，不能谈到极致，要给别人留一些东西。哪 怕别人不见得给你留，但你应该给别人留一点（余地）。 暗涌：类似的取舍，在并购谈判中经常会出现？ 单伟建：新桥在出售韩国第一银行时，同时跟渣打银行、汇丰银行 谈，两家的报价差1亿多美元，韩国监管机构倾向于出价低的那一家 。 1亿美元，对一般人来说，是很大的数字。但是在庞德曼看来，这 只是一个“四舍五入的差别”，还是要考虑韩国政府的倾向。 直到后来，出价高的那家又大幅提高了报价，差距就很有意义。韩 国政府是韩一银行持股49%的股东，价格提高，对他们也有很实质性 的影响。最终他们也接受了更高报价。 暗涌：听起来是比较朴素的常识：能够换位思考，要替别人的立场 、利益考虑。并购交易中涉及的参与方特别多，大家建立信任的关键 是什么？ 单伟建：任何信任都需要经过时间，我认为最重要的是一诺千金。 言必行、行必果，说话得算数。但别人说话不算数时，你也要能接受 。人非圣贤，孰能无过。 言而有信，设身处地替别人利益考虑，自然会渐渐建立信任。 暗涌：如果别人反悔，或者不认可你站在他立场上的让步，难免让 人不快。你会怎么处理谈判中遇到的纷争？ 单伟建：苏东坡讲，“卒然临之而不惊，无故加之而不怒”，我一直 想用这个标准衡量自己。前半句我可以做到，但后半句很难。 我在《金钱博弈》里写过一次跟韩国官员谈判的经历，当时谈韩一 银行的不良资产作价，我们做出了让步，提出了比应有价格更高的方 案，但对方不屑一顾，认为不良资产就是优质资产。这让我不快。但 事后一位参与谈判的同事提醒我，我们做的一切都是工作，不要让它 影响个人情绪。 很多事情，站得再高一点、远一点，退而思之会发现没什么大不了 。所以不必把情绪带入谈判。做到“无故加之而不怒”很不容易，我其 实做不到，但要尽量做。 暗涌：新桥入主深发展后，改造的过程一开始也很波折，经历了更 换行长的风波。此前收购韩一银行时也换过人。控股型并购交易中， 新入主的管理者需要更铁腕吗？作为管理学教授，你怎么看管理中的 刚柔并济？ 单伟建：管理学教授不见得会管理。尤其我教管理学的时候，完全 不懂管理（笑）。 私市股权投资收购，成功的几率大于失败，一个重要原因就是对被 投企业的管理。 我们的特点在于，收购企业后，会给管理层非常好的激励制度。通 过股票期权、共同投资等方式，把双方利益紧紧捆绑在一起，公司和 股东赚大钱，管理者也能赚大钱。 同时，我们会和管理层共同制定合理的目标，从100天预算开始， 到一年、三年、五年的预算，经董事会批准，用来考核管理层。如果 达到或超过预算，股权奖励制度就会给你带来很大利益；如果不能达 标，说明能力不够，那就换人。 有些公司发现管理层不行，也没法更替，就凑合下去，公司因此表 现不好。我们做收购，遇到这种情况，就要当机立断。庞德曼说过， 如果该换这个CEO，那他昨天就应该被换。当断不断，反受其乱。 暗涌：改造深发展时，选择的第一位CEO就没有达到目标。书里评 价他“柔性大于刚性”。 单伟建：柔性大于刚性，这是庞德曼的判断，我当初没有这个判断 。多谋善断、杀伐果断的掌舵人很难找。首先，你要能想出很多主意 ，还要能做决断；然后你还要杀伐果断。 我们换掉的那个行长，懂得怎么管好一家银行，但没有扭转改造一 家坏银行的经验。他进入一个没有规章制度、一切百废待兴的体制， 就无所措手足。他有能力，但不适合在这工作。 这么多年我深刻意识到，人的作用太大了。一个好的CEO，能把坏 企业管好；一个差的CEO，也能把好企业管坏。 醉能同其乐，醒能述以文 暗涌：现在很多基金投资人不乐于公开表达，但你仍在持续写书、 深度输出，动力从何而来？ 单伟建：因为我花了很多时间去研究宏观经济，这也是投资判断必 须要做的工作。研究得深入后，有一些心得，就愿意表达出来。 之前三本书，都有特定的书写背景。第一本《走出戈壁》是想记录 我们这一代人的记忆，我们经历了上山下乡、跨越了改革开放，见证 了中国巨大的变化，这些值得被记住。 第二本书《金钱博弈》讲述了收购韩国新一银行控股权的内幕，初 衷是想填补buyout（控股权收购）行业的文献空白。作为私市股权投 资的一部分，buyout已经是一个非常大的行业。现在在美国，由私市 股权公司控制的企业数量，超过上市公司的两倍。但此前没有一本书 能完整记录收购和退出的完整内幕，我恰巧身在其中，经历了全过程 ，就想弥补这个空白。 最近这本中文版《一个峰回路转的故事》不仅是新桥资本收购深发 展的故事，还关系到中国银行体制改革、金融开放，跟欧美成熟的收 购市场不同，我觉得其中有很多启发，值得书写下来。 暗涌：这些交易当时有很多媒体报道，但真正了解内幕细节、来龙 去脉的人确实不多。 单伟建：媒体报道非常零碎，有很多是猜测，也相当不准确。 欧阳修在《醉翁亭记》里写：醉能同其乐，醒能述以文者，太守也 。“醉能同其乐”的人很多，“醒能述以文者”的人并不太多。很多人做 并购，恐怕没有兴趣再把过程记录下来。我恰巧有点学术背景，毕竟 以前是教书的，所以属于“醒能述以文者”。 暗涌：亲历这些历史，再把它们写下来，你想要“立言”、在历史上 留下一些痕迹么？ 单伟建：没有这么想过。古人讲立德、立功、立言，还是从个人角 度考虑问题，我不想这些东西。咱们是微不足道的人。做事，能做就 做了；写东西，能写就写了，有兴趣做的事情就做。